Tokenisering av Värdepapper
Det finns endast ett sätt att verkligen representera värdepapper on-chain, och det är genom ”native” tokenisering, sa Carlos Domingo, VD för det BlackRock-stödda företaget Securitize, till Decrypt på torsdagen. Denna distinktion kan bli allt viktigare, eftersom företags experimenterande med säkerhetsbaserade tokens potentiellt kan lämna investerare förvirrade – en oro som lyftes av den amerikanska Securities and Exchange Commission (SEC) tidigare denna vecka.
Nativ Tokenisering och Dess Fördelar
En aktie som är nativt tokeniserad på Ethereum, till exempel, skulle ha samma rättigheter som investerare får när de köper aktier genom traditionella metoder, såsom röst- eller utdelningsrättigheter, förklarade Domingo. Nativt tokeniserade tillgångar har också ingen motpartsrisk och undviker eventuella fragmenteringsproblem, tillade han.
BlackRocks 2,8 miljarder USD Institutionella Digitala Likviditetsfond (BUIDL), som Securitize hjälpte till att introducera förra året, är nativt tokeniserad eftersom företaget, som förvaltare av tillgångar, hanterar och registrerar fondens aktier direkt on-chain, förklarade Domingo. Överföringsagenter använder vanligtvis proprietära databaser istället för en blockchain.
”Tokenet representerar 100% av värdepapperet,” sa Domingo och pekade på kryptoprogramvaruplattformen Exodus aktier som ett annat exempel. ”Ett token representerar en aktie.”
Regulatoriska Utmaningar och SEC:s Roll
Exodus aktier började handlas som tokens på Securitize plattform 2022, men i år har intresset för tokenisering förnyats, med Robinhood som lanserade tokeniserad aktiehandel på Ethereum layer-2 skalningsnätverket Arbitrum förra månaden, och Kraken som trycker xStocks på Solana och andra nätverk som BNB Chain.
I ett uttalande på tisdagen rekommenderade SEC-kommissionären och chefen för kryptouppdraget Hester Peirce att företag som strukturerar tokeniserade erbjudanden, med tanke på deras skyldighet att följa federala värdepapperslagar, bör överväga att träffa regulatorn. Tokenisering ger inga undantag från befintliga regler och förordningar, underströk hon.
”Så kraftfull som blockchain-teknologin är, har den inga magiska förmågor att förändra naturen av den underliggande tillgången,” skrev hon. ”Tokeniserade värdepapper är fortfarande värdepapper.”
Investerarens Perspektiv och Marknadsdynamik
Anthony Tu-Sekine, en partner på Seward och Kissel LLP som leder företagets blockchain- och digitala tillgångspraxis, sa till Decrypt att samtalet kring tokenisering rör kryptovaluta, men i slutändan handlar det om att övervaka värdepapper under befintliga värdepapperslagar. ”Folk känner ibland att, på grund av blockchainens natur, borde kryptovaluta vara mindre reglerad,” sa han. ”Det är inte vad vi pratar om här.”
På vissa sätt representerade Peirces uttalande en varning till investerare, inte länge efter att ChatGPT-skaparen OpenAI fördömde Robinhoods drag att erbjuda så kallade aktietokens i Europa, som är kopplade till aktier i teknikfavoriten. Som svar sa Robinhood att deras tokens ger ”indirekt exponering mot privata marknader” som ”tokeniserade kontrakt som följer deras pris.”
Framtiden för Tokenisering
Faktum är att Peirce i sitt senaste uttalande sa att ett tokeniserat värdepapper, beroende på omständigheterna, kan likna ”värdepappersrättigheter” eller en ”värdepappersbaserad swap,” snarare än aktier i något privat eller offentligt företag. Robinhoods aktietokens har vissa funktioner som verkar syfta till att skapa en kontrollerad miljö för produkten. Amerikanska kunder får inte köpa aktietokens, de kan inte skickas till andra plånböcker eller plattformar, och användare måste vara KYC-verifierade via identifierande information.
Kraken tillåter inte amerikanska kunder att köpa xStocks heller, men tokens, som utfärdas av ett företag som heter Backed, är tillståndsfria, vilket innebär att de kan handlas fritt på en decentraliserad börs eller oberoende antas av vilken plattform som helst.
När SEC uppmanar marknadsaktörer att överväga federala värdepapper, försöker regulatorn att hålla sig till en samarbetsinriktad strategi för kryptovaluta under den amerikanska presidenten Donald Trump, vilket återspeglas av ett rundabordssamtal om tokenisering som SEC höll i maj. ”I den senaste historien verkar vi ha glömt ett mycket grundläggande koncept: att investerare och utgivare har värdefulla observationer och erfarenheter,” sa SEC-kommissionären Mark Uyeda.
Binance, världens största kryptobörs, och den nu nedlagda kryptobörsen FTX har en gång experimenterat med tokeniserad aktiehandel – men dessa produkter lades så småningom på hyllan. Kryptolåneplattformen Abra började erbjuda kontrakt som tokens till kunder 2019, vilket gjorde det möjligt för dem att få exponering mot prisrörelser av vissa amerikanskt listade aktier och börshandlade fonder. Företaget ”upphörde frivilligt med att erbjuda” tokens efter att ha samarbetat med en SEC-utredning, enligt en CFTC-ansökan. År 2020 beordrade SEC och CFTC Abra att betala varje myndighet en böter på 150 000 USD för att ha erbjudit oregistrerade värdepapper och deltagit i olaglig handel med swaps utanför börsen. Abra gick med på detta, ”utan att erkänna eller förneka fynden.”
