Stablecoins och deras påverkan
Stablecoins fick ett verkligt lyft när den amerikanske presidenten Donald Trump undertecknade GENIUS-lagen tidigare i år. Nu försöker europeiska banker delta genom att utfärda egna stablecoins. Deras avund på den amerikanska dollarns överhöghet, en långvarig pelare av amerikansk ekonomisk styrka, är förståelig. I kölvattnet av GENIUS-lagen ökar populariteten för dollarn som stöder privat utfärdade stablecoins, vilket presenterar en strategisk möjlighet för USA. Genom att skapa en miljö som möjliggör stablecoins och verka under paraplyet av den amerikanska bankinfrastrukturen kan USA förstärka dollarns globala dominans samtidigt som man demokratiserar tillgången till finansiering utomlands, särskilt i utvecklingsländer. Dessa ”digitala dollar” har många fördelar. De kan sänka avgifter, förkorta avvecklingscykler, motverka lokal inflation och bredda tillgången till handel och finansiering för mindre företag som kämpar med korrespondentbanker.
Stablecoin-boomen
Stablecoins har ökat i marknadsvärde, med transaktioner som överstiger 265 miljarder dollar. Nästan allt detta värde är kopplat till dollar. Säkra tillgångar backar varje dollar stablecoin, så utfärdare av stablecoins måste hålla stora reserver av amerikanska dollar och statsobligationer. Efterfrågan på stablecoin-reserver flyttar ägandet av statsobligationer från bankinsättningar och penningmarknadsfonder till utfärdare; de större ringeffekterna skulle uppstå om denna infrastruktur underlättar mer handel. Federal Reserve-guvernör Christopher Waller noterade att om reglerare ”tillåter dessa saker att gå ut, kommer detta endast att stärka dollarn som reservvaluta,” eftersom större användning av stablecoins innebär högre efterfrågan på dollar och amerikansk skuld. Sekreterare Scott Bessent har varit ännu mer rakt på sak: ”Vi kommer att hålla den amerikanska [dollarn] som den dominerande reservvalutan i världen, och vi kommer att använda stablecoins för att göra det.”
Stablecoins och utvecklingsländerna
För utvecklingsländer kan integration med dollarn via stablecoins låsa upp efterlängtad ekonomisk aktivitet. Många av dessa nationer lider av volatila valutor, hög inflation och bristfälliga banksystem. Deras medborgare söker ofta tillflykt i dollar – ett fenomen som ekonomer kallar dollarisering – men hittills har det inneburit fysiska kontanter eller kostsamma överföringar. Stablecoins förändrar spelet genom att göra dollar tillgängliga för alla med en mobiltelefon. Istället för att vänta på en bank och betala höga växlingsavgifter kan en bonde eller affärsinnehavare omedelbart hålla digitala dollar i en smartphone-plånbok. Stablecoins gör världens mest efterfrågade tillgång – den amerikanska dollarn – tillgänglig på begäran, globalt.
Detta har djupgående konsekvenser för finansiell inkludering. Ungefär 1,4 miljarder vuxna världen över är fortfarande utan bankkonto, med en betydande andel som bor i Afrika och Asien. Stablecoins möjliggör för användare att spara i en stabil valuta och transagera globalt utan bankkonto, vilket därmed kringgår traditionella hinder som ID-kontroller och tillgång till bankkontor.
Finansiell inkludering genom stablecoins
I subsahariska Afrika har dollar-stablecoins blivit ett viktigt verktyg för betalningar, sparande och handel mitt i valutastabilitet. Över 40 % av all kryptovaluta transaktionsvolym i Afrika är nu i stablecoins. Användare är till och med villiga att betala en premie för stablecoins; företag och individer på tillväxtmarknader betalar ibland 5 % eller mer över nominellt värde bara för att få tag på digitala dollar, vilket visar deras desperata behov av en pålitlig värdebevarande tillgång.
Kritiskt nog underlättar stablecoins också handel. Tänk på exempelvis remitteringar – livsnerven för många utvecklingsekonomier. Afrikaner utomlands skickade hem 54 miljarder dollar i remitteringar 2023, men traditionella kanaler tar ut en genomsnittlig avgift på nästan 8 %. Stablecoins kan sänka dessa kostnader. I ett kenyanskt pilotprojekt minskade användningen av stablecoins för gränsöverskridande mikropayments avgifterna från 28,8 % till bara 2 %, vilket gjorde att gig-arbetare kunde behålla mer av sina intäkter. Globala konsulter uppskattar att över 12 miljarder dollar per år skulle kunna sparas i remitteringsavgifter om stablecoins ersatte överföringar – pengar som går direkt in i lokala hushåll och konsumtion. Där lokala banker uppfattar för mycket risk eller för lite vinst för att låna, kan stablecoin-baserad finansiering och decentraliserad finans hjälpa till att fylla kreditgapet, vilket spelar en avgörande roll för att underlätta entreprenörskap och tillväxt för afrikanska små och medelstora företag.
Stablecoins och deras superkrafter
Bredare antagande av stablecoins i utvecklingsländer skulle också kunna motverka inflytandet från aktörer som Kina, som har spenderat år på att ge lån till fattigare nationer under betungande villkor. Som en del av Belt and Road Initiative har Pekings utlandsutlåning lämnat dussintals länder med skulder som de kämpar för att återbetala. I extrema fall har länder som gått i konkurs tvingats avstå strategiska tillgångar, såsom hamnar och kraftverk, till kinesisk kontroll. Denna ”skuldfälla-diplomati” frodas när nationer saknar alternativa finansieringsalternativ. Genom att omfamna dollar-stablecoins och digital finans mer generellt kan utvecklingsländerna samla kapital på nya sätt och frigöra sig från sådana rovgiriga arrangemang.
En annan lovande väg är att tokenisera suverän skuld. Istället för att enbart förlita sig på stora utländska borgenärer kan regeringar utfärda obligationer i mindre valörer på blockchain-plattformar, vilket gör det lättare för lokala medborgare och diasporainvesterare att delta. Regeringar från Kenya till Brasilien utforskar redan tokeniserade obligationer och statsobligationer som kan köpas och handlas via digitala plånböcker. Sådan decentraliserad insamling av medel skulle kunna hjälpa länder att refinansiera eller köpa tillbaka dyra utländska lån – effektivt crowdfundera sig ur Kinas skugga. Varje dollar som samlas in från en diasporabond eller global kryptoinvesterare är en dollar som inte behöver lånas från Peking på tuffa villkor.
CBDCs i hörnet
Centralbanker har också sett dessa möjligheter. Dussintals centralbanker utvecklar centralbankens digitala valutor (CBDCs) som statligt kontrollerade alternativ till privata stablecoins. Förespråkare hävdar att en statligt utfärdad digital valuta kan öka finansiell inkludering och modernisera betalningar, men de tidiga bevisen är nedslående. Nigerias eNaira, en av de första detaljhandels-CBDCs, har misslyckats – 98 % av nigerianer som öppnade eNaira-plånböcker slutade använda dem i slutet av 2023. Under tiden fortsätter nigerianer att flockas till dollar-stablecoins som ett skydd mot den fallande nairan. Denna historia upprepas på andra håll: Entusiasm för CBDCs kommer ofta från toppen och ner, medan stablecoins får antagande underifrån genom att möta verkliga användarbehov. Även Kina har haft begränsad framgång med att få andra länder att använda det, särskilt när dollar-stablecoins redan har ett betydande försprång globalt.
Akademisk forskning tyder på att när centralbankirer främjar CBDC-planer, minskar aktiviteten för stablecoins – bevis på att enbart retorik kan suga momentum från den privata sektorn. Det kan glädja tjänstemän som är skeptiska till konkurrens, men det kan beröva konsumenter bättre tjänster.
Dessutom jämför forskning länder som har antagit CBDCs med de som inte har, både före och efter antagandet, och finner att det inte finns några effekter på makroekonomiska resultat, såsom BNP per capita eller inflation, och negativa effekter på finansiellt välbefinnande. Kort sagt, CBDCs har ännu inte levererat genombrottsförbättringar i finansiell tillgång eller effektivitet, medan stablecoins redan gör det. Att uppmuntra utvecklingsländer att använda dollar-stablecoins är en win-win proposition, som fungerar på liknande sätt som den tryckta dollarn efter guldets överhöghet. För USA innebär det att utvidga dollarns inflytande – förstärka dess status som reservvaluta i den digitala eran och motverka rivaler som söker främja alternativa sfärer av monetär kontroll. För utvecklingsländer innebär det större tillgång till en stabil valuta, nya vägar för investeringar, lägre transaktionskostnader och flyktvägar från hårdhänta borgenärer. I ett alltmer spännt geoekonomiskt landskap kan digitala dollar bli en nyckelkomponent i ett mer demokratiskt och motståndskraftigt globalt finansiellt system. USA omfamnar denna möjlighet: Genom att främja dollar-stablecoins och de öppna finansiella nätverk de bygger på kan Amerika hjälpa till att låsa upp tillväxt i framväxande ekonomier samtidigt som man stärker sin egen ekonomiska makt. I kampen om hjärtan, sinnen och plånböcker runt om i världen kan en liten stabil valuta göra stor skillnad.
