USAs Reglering av Stablecoins
USAs nya tillvägagångssätt för reglering av stablecoins omformar globala likviditetsflöden och driver en tydlig strukturell splittring med EU:s regelverk för marknader i kryptotillgångar (MiCA). Detta skapar effektivt separata likviditetspooler för stablecoins i USA och EU, enligt en ny rapport från blockchain-säkerhetsrevisorn CertiK.
Regulatorisk Klarhet och GENIUS Act
Rapporten visar att den amerikanska marknaden för digitala tillgångar har gått in i en ny fas av regulatorisk klarhet under 2025, med federal lagstiftning och administrativa reformer som nu är brett anpassade kring hur digitala tillgångar utfärdas, handlas och förvaras. I centrum för denna förändring står GENIUS Act, som undertecknades av den amerikanske presidenten Donald Trump i juli och som etablerar den första federala ramen för betalningsstablecoins.
Lagen inför strikta reservkrav, förbjuder avkastande stablecoins och integrerar formellt utfärdare av stablecoins i det amerikanska finansiella systemet. Medan ramen ger länge efterlängtad regulatorisk säkerhet för amerikanska utfärdare, varnar rapporten för att den också accelererar den globala divergensen med EU:s MiCA-regelverk, vilket lämnar USA med en ”distinkt likviditetspool” och effektivt splittrar den globala marknaden för stablecoins.
Effekter på Likviditet och Risker
Som ett resultat förväntar sig CertiK att likviditeten för stablecoins blir allt mer segmenterad efter jurisdiktion, vilket introducerar nya gränsöverskridande avvecklingsfriktioner och potentiellt öppnar dörren för regional arbitrage av stablecoins. MiCA kritiseras för bankrisker när USA ser stablecoins som statligt styrda.
Medan EU:s MiCA-regelverk speglar den amerikanska GENIUS Act genom att kräva full inlösen till nominellt värde och förbjuda avkastning på stablecoins, har det fått kritik för att introducera bankkoncentrationsrisk, eftersom reglerna kräver att en majoritet av utfärdarens reserver hålls i EU-baserade banker.
Paolo Ardoino, VD för Tether, berättade för Cointelegraph att denna struktur kan introducera ”systemiska risker” för utfärdare och påpekade att banker vanligtvis lånar ut en betydande del av sina insättningar under det fractional reserve-systemet.
Andra, inklusive Anastasija Plotnikova, grundare av Fideum, har varnat för att MiCA:s ramverk också kan accelerera branschens konsolidering, vilket höjer inträdesbarriärerna för mindre utfärdare på grund av högre efterlevnads- och kapitalkostnader.
Prioriteringar i Reglering
Ändå verkar varken GENIUS Act eller MiCA vara utformade för att bevara global fungibilitet för stablecoins. Istället prioriterar båda ramverken regulatorisk övervakning och finansiell stabilitet, medan de i fallet med USA uttryckligen förstärker dollarens likviditet och globala användning av dollar.
Den uppfattningen förstärktes tidigare i år av finansminister Scott Bessent, som sa att administrationen skulle ta en avsiktlig strategi för reglering av stablecoins och använda det som ett verktyg för att utöka den amerikanska dollarens dominans.
”Som president Trump har beordrat, kommer vi att hålla den amerikanska [dollarn] som den dominerande reservvalutan i världen, och vi kommer att använda stablecoins för att göra det,” sa Bessent.
