Bitcoin-halveringens Effekter på Gruvsektorn
Sedan den senaste Bitcoin-halveringen, som halverade blockbelöningarna och komprimerade intäkterna inom gruvsektorn, har stora operatörer sökt efter sätt att stabilisera sina inkomstströmmar. Allt fler hyr de ut sina energikapaciteter till artificiell intelligens och högpresterande datorkunder. Denna modell är inte spekulativ; den skrivs redan in i fleråriga kontrakt. I september signerade Cipher Mining ett avtal på 168 megawatt med Fluidstack, en AI-molnleverantör. Affären sträcker sig över tio år och värderas till 3 miljarder dollar. Google tillhandahöll finansieringsstöd värt 1,4 miljarder dollar och förvärvade även en 5% ägarandel i Cipher. Detta arrangemang gör det möjligt för Cipher att behålla ägandet av sina anläggningar samtidigt som en del av dess kraftallokering omvandlas till kontrakterade AI-intäkter. TeraWulf, en annan amerikansk miner, följde en liknande väg och tillkännagav hostingavtal som avsätter mer än 200 megawatt till AI-arbetsbelastningar vid sin Lake Mariner-anläggning. Analytiker uppskattar att värdet av affären kan överstiga 3,7 miljarder dollar.
Kontrakt som Förändrar Gruvarbetarnas Balansräkningar
Den finansiella karaktären hos dessa företag börjar förändras. Gruvarbetaraktier har historiskt handlats med en hög korrelation till Bitcoin-priset. Nya långsiktiga kontrakt ger investerare en annan riskprofil att överväga. Regelbundna dollarbaserade betalningar från AI-kunder kan minska exponeringen av mineraktier mot Bitcoin-cykler. Iren, en australiensisk operatör, ger ett exempel. De har nyligen utökat sin AI-molnverksamhet genom att köpa mer än 12 000 GPU:er. Företaget projicerar 500 miljoner dollar i årliga AI-intäkter till början av 2026. Analytiker på Arete inledde bevakning av Iren, Riot Platforms och Cipher Mining med köp-betyg, och hänvisade till stabiliteten i kontrakterade AI-intäkter som en drivkraft.
Fallet med CoreWeave och Core Scientific betonar poängen. CoreWeave, som en gång var en Ethereum-gruvare, skiftade till GPU-baserad hosting. År 2025 förvärvade de Core Scientific i en transaktion värderad till 9 miljarder dollar. Affären cementerade deras plats som leverantör av datorkraft för AI-företag, helt bortom token-gruvdrift.
Varför AI-skiftet är Olika
Inträdet i AI-hosting handlar inte bara om diversifiering. Det tvingar gruvare att tänka om sina operationer. Till skillnad från Bitcoin-gruvdrift kräver AI-kunder strikta servicenivåavtal. Datacenter måste erbjuda redundans, kylningseffektivitet och långsiktiga underhållsåtaganden. I praktiken innebär detta att kapital omdisponeras från kortcykliga ASIC-köp till infrastrukturuppgraderingar som stödjer högre densitetsarbetsbelastningar. Det finns också frågan om allokering. Varje megawatt som åtagits för AI-hosting kan inte användas för Bitcoin-gruvdrift. Operatörer måste balansera den omedelbara förutsägbarheten av kontrakterade intäkter med optionsvärdet av en potentiell Bitcoin-prisuppgång.
Från Hashprice till Leasingpris
Gruvverksamheten har länge varit kopplad till hashprice, dollarvärdet av en terahash datorkraft per dag. Den metrikken kompletteras nu av vad som skulle kunna kallas leasingpris, värdet av kontrakterad kraft som säljs till externa kunder. Med tiden kan leasingpriset bli lika inflytelserikt för värderingsmodeller som hashpriset självt. Detta skifte har konsekvenser för det bredare nätverket. Om gruvare avsätter mer kapacitet till extern hosting kan tillväxten av nätverkets hash rate sakta ner. Det kan förändra de konkurrensmässiga dynamikerna bland de kvarvarande rena gruvarna och påverka svårighetsjusteringar. Samtidigt kan den kapitalstabilitet som tillhandahålls av AI-kontrakt hålla vissa företag vid liv genom perioder av låga Bitcoin-priser, vilket förhindrar kraftiga nedgångar i den totala hash rate.
En Förändrad Kapitalbildningscykel
Sektorns kapitalcykel justeras också. Tidigare expansioner finansierades ofta under tjurmarknader när höga marginaler motiverade snabba köp av maskiner. Nu ger fleråriga AI-kontrakt en säkerhetsbas för att samla in kapital även i mindre gynnsamma marknader. Det förändrar rytmen för hur gruvinfrastruktur byggs. Det långsiktiga resultatet är inte att AI utplånar gruvdrift. Snarare lägger det till en annan ekonomisk aktivitet ovanpå samma infrastruktur. För investerare kan mineraktier se mindre ut som hög-beta proxyer för Bitcoin och mer som hybrida företag som kombinerar råvarubaserade intäkter med kontrakterade tjänsteintäkter.
