FTX:s Konkurs och Likvidation
Den 4 juli 2025 publicerade Sunil, en representant för FTX:s borgenärer, en skärmdump av ett dokument om FTX:s konkurslikvidation på en social plattform. Dokumentet visade att FTX skulle söka juridisk rådgivning och att om användaren tillhörde en begränsad utländsk jurisdiktion, kunde de påstådda medlen konfiskeras. Sunil släppte också en uppgift: 82 % av de påstådda medlen från begränsade länder kom från kinesiska användare. Eftersom kryptovaluta-transaktioner inte är tillåtna i Kina kan dessa användare klassificeras som olagliga och därmed berövas sin rätt att göra anspråk.
Detta innebär att dessa användare inte bara inte kommer att kunna återfå sina förluster, utan deras tillgångar kommer också att konfiskeras lagligt. Gemenskapen var rasande och ifrågasatte likvidationsteamets efterlevnadsorsaker som en ursäkt för att undvika ansvar. Vissa kallade FTX:s beslut för amerikansk rån och uttryckte djup besvikelse och hjälplöshet. Många anser att även om Kina har strikta begränsningar för kryptovaluta-transaktioner, bör användarnas medel inte konfiskeras direkt, och FTX:s beslut saknar en tydlig juridisk grund.
Likvidationsteamets Roll
Överraskande nog var det ett konkursomorganiseringsteam från Wall Street som tog över ruinerna: ett likvidationsteam lett av omstruktureringsveteranen John J. Ray III som VD och den erfarna advokatbyrån Sullivan & Cromwell (hädanefter kallad SC). John J. Ray, en veteran som specialiserar sig på företagslikvidationer, tog en gång över Enron-konkursfallet och genererade nästan 700 miljoner dollar i intäkter till SC i den rättegången av seklet. Denna gång tog han samma advokatbyråteam för att ta över FTX.
Höga löner är inget problem, problemet är hur höga de är. Enligt offentliga dokument tjänar SC:s partner upp till 2 000 dollar i timmen, och John Ray själv tar 1 300 dollar i timmen. Enligt data som offentliggjorts av Bloomberg hade SC:s kumulativa rapporterade juridiska avgifter i FTX:s kapitel 11-konkursförfaranden nått 249 miljoner dollar i början av 2025. De tillgångar som borde ha tillhört alla borgenärer skärs bort bit för bit av ett professionellt team. Detta är anledningen till att FTX:s borgenärer har anklagat: De upprepar Enron-manuset.
Konkursens Hastighet och Strategi
En annan märklig sak är hastigheten med vilken FTX förklarade konkurs. Det var inte förrän hela utkastet av SBF:s vittnesmål till kongressen avslöjades som vi fick veta hur han jagades två dagar före konkursansökan. Ett utkast av vittnesmål som förbereddes av SBF (Sam Bankman-Fried) för att lämnas in till kongressen visar att FTX.US:s juridiska rådgivare, Ryne Miller, som också kom från SC, arbetade nära med likvidationsteamet för att tvinga SBF och dess ledning att snabbt gå mot kapitel 11-konkursförfaranden.
SBF skrev i sin ed att han fick många hot från Sullivan & Cromwell-folket och Ryne Miller, och att de trakasserade till och med hans vänner och familj. Vissa kom till honom gråtande. Men han hade ingen chans att vända tillbaka.
John Ray svarade aldrig på de fem e-postmeddelanden han skickade. Han var bara den tidigare protagonisten i denna utsökta plundring. Konkursansökan undertrycktes mitt i nattens bombningar, panik och isolering. SBF ville fortsätta att samla in medel för att försöka rädda situationen, men blev avvisad från scenen i förväg av den juridiska rådgivare han anlitade.
Likvidationsteamets Hantering av Tillgångar
Det verkliga spelet — om vem som tar över företaget och vem som får en del av dess arv — har just börjat. Sättet som detta konkurslikvidationsteam hanterade FTX:s historiska investeringsportfölj är frustrerande och förvirrande. Dessa portföljer var en gång viktiga delar i SBF:s plan att förverkliga sin dröm om effektiv altruism och ansågs också som värdefulla reserver för FTX:s återkomst. Men de såldes nästan över hela linjen av John Rays team, och de flesta såldes till priser långt under deras verkliga värde.
De tre mest iögonfallande transaktionerna är tillräckliga för att avslöja absurditeten i hela likvidationen:
- Cursor: 200 000 dollar för 500 miljoner dollar av Cursor, känd som Vibe-kodningsartefakten i AI-kretsar, såldes till det ursprungliga priset i likvidationen efter att FTX investerat 200 000 dollar i fröomgången. På ytan verkar det vara ett bra avtal, men med tanke på att Cursor har värderats till upp till 9 miljarder dollar av auktoritativa medier som TechCrunch och Bloomberg, är detta pris skandalöst.
- Mysten Labs / SUI: Försäljning av en 4,6 miljarder offentlig kedjedröm för 96 miljoner dollar. Mysten Labs och den SUI-kedja som den utvecklade kan kallas nästa Solana, med extremt hög kapacitet för offentlig kedjeexpansion. FTX förvärvade Mysten-aktier och teckningsrättigheter för 890 miljoner SUI-token i utbyte mot cirka 100 miljoner dollar 2022, men likvidationsteamet avyttrade tillgångarna för 96 miljoner dollar 2023.
- Anthropic: Försäljning av ett 61,5 miljarder dollar monster för 1,3 miljarder dollar. Anthropic, grundat av tidigare OpenAI-chefer, fokuserar på AI-säkerhet. SBF investerade personligen 500 miljoner dollar och innehar cirka 8 % av aktierna. Likvidationsteamet sålde alla sina aktier i två omgångar 2024 och tjänade totalt 1,3 miljarder dollar.
Utanför världen ansågs detta initialt vara ett bra resultat för att ta ut kontanter, men mindre än ett år senare sköt Anthropics värdering i höjden till 61,5 miljarder dollar. Baserat på denna beräkning är FTX:s 8 % andel värd nästan 5 miljarder dollar. Det betyder att konkurslikvidationsteamet missade minst 3,7 miljarder dollar i ytterligare avkastning.
Framtiden för Borgenärerna
FTX:s investeringsvision är korrekt, vilket nästan ingen kommer att förneka. De sköt kulan exakt innan vinden kom, satsade på dessa företag vid den mest försummade tidpunkten och fick kärnaktien. Men efter att FTX kollapsade, behandlades dessa insatser som skrot. Förutom dessa tre typiska fall använde FTX:s likvidationsteam konsekventa operationer för att sälja dem i transaktioner som LedgerX, Blockfolio och SOL-tokenblockauktioner, vilket orsakade enorm kontrovers.
Enligt rapporter från Financial Times och Cointelegraph tros FTX ha missat minst tiotals miljarder dollar i potentiell värdeökning vid avyttringen av högkvalitativa tillgångar. Varför inträffade en sådan koncentrerad och kortsiktig likvidationsförsäljning? John Ray sa att det var för att låsa in medel i tid och undvika volatilitet, men branschanalytiker påpekade att en sådan anledning inte kunde förklara varför stora rabatter endast gjordes till bekanta institutionella vänner.
Det fanns en konspirationsteori att likvidationsteamet sålde allt bra till de fonder de var bekanta med på mycket kort tid, och de kunde ta ut skyhöga advokatavgifter, stänga ärendet snabbt och tjäna en förmögenhet i slutändan. De tillgångar som ursprungligen tillhörde borgenärerna överfördes till personer närmare maktens centrum till ett lågt pris under ramen för rimlig efterlevnad.
Avslutande Tankar
Värdet av aktier, tokens och optioner som såldes till låga priser fortsätter att växa; och de som skulle ha hållit denna tillväxt kan bara se sin framtid bli snodd av andra genom den offentligt visade PDF:en. Ingen bransch är bättre på att glömma än kryptovaluta-branschen. Marknaden har nu återigen gått in i jakten på AI, stablecoins och RWA. Krisen 2022 verkar ha passerat, men likvidationsprocessen är långt ifrån över.
Under de senaste tre åren har FTX:s tillgångar skurits, paketerats och auktionerats ut en efter en, vilket har berövat plattformens framtid och lämnat endast ett tomt skal. Skalan och komplexiteten av FTX:s konkurslikvidation är tillräcklig för att dokumenteras i historien om global kryptovaluta, men vad som verkligen förtjänar att inkluderas i läroböcker är förmodligen borgenärernas kollektiva desillusionering med det juridiska förtroendesystemet.
Å ena sidan fick John Ray och det likvidationsteam av advokater som representeras av SC skyhöga avgifter på ett helt lagligt sätt, och det är nästan omöjligt för dem att hållas ansvariga av rättsväsendet. Å andra sidan lade de till ett skydd för sig själva genom undantagsklausulen, så att de inte kommer att hållas ansvariga även om de ifrågasätts om illvillig likvidation i framtiden.
För tiotusentals detaljhandelsinvesterare som blev rånade av FTX-kollapsen är detta ingen återlösning, utan en andra skada. Du kan missa marknaden, men att berövas en rättvis chans att återhämta sig är det grymmaste. För närvarande förväntas FTX:s konkurs tillgångar distribueras globalt för likvidation med ett totalt värde av 14,5 miljarder till 16,3 miljarder dollar. Men om användare i Kina och andra regioner i slutändan inte kan göra anspråk på ersättning, kommer det att innebära en annan olöst tragedi: vissa människor är helt uteslutna från det juridiska systemet, och de medel som ursprungligen tillhörde dem sväljs av de krångliga juridiska procedurerna och den gråzonen av konkursadvokater.
Vad som är värre är att det nya förslaget som FTX-teamet lämnade in till konkursdomstolen också innehöll dolda klausuler som befriar konsulter från ansvar, vilket gör det nästan omöjligt för borgenärer att stämma eller överklaga. Kanske är FTX:s kollaps bara botten av en annan cykel för branschen, men för de människor som är fast i den, särskilt tiotusentals kinesiska detaljhandelsinvesterare, är detta inte bara en förlust av medel, utan också slutet på hoppet.
Den grupp av advokater och konsulter som kallas det professionella likvidationsteamet kan avgöra ödet för hundratals miljarder dollar i tillgångar med bara några rader ord, men ingen lämnar någon chans för dessa vanliga investerare att vända situationen.
