Översikt av lagförslaget
Coinbase, Kraken och Gemini uppmanar amerikanska senatorer att ta bort en klausul från lagen om digitala tillgångars marknadsstruktur som skulle förbjuda börser att lista tokens som anses ”lätt mottagliga för manipulation”. De varnar för att detta effektivt skulle döda efterlevnadslistor för småkapitaliserade mynt.
Bakgrund och konsekvenser
Enligt Politico och efterföljande rapportering sammanfattad av CrowdfundInsider har de tre amerikanska centraliserade börserna skickat redigerade förslag till personalen i senatens jordbruksutskott och bett dem att ta bort formuleringar som skulle tillåta endast digitala råvaror ”som inte är lätt mottagliga för manipulation” att listas på registrerade ”digitala råvarubörser”.
Denna standard speglar ett långvarigt test från Commodity Futures Trading Commission (CFTC) för terminsmarknader, där kontrakt kan nekas eller avlistade om den underliggande tillgången är för lätt att manipulera. I sammanhanget av spot-tokens kallade Coinbase Federal Policy Director Robin Cook det ett ”höns-och-ägg-problem”: hur kan en token bli likvid och mindre sårbar för manipulation utan att först listas på en stor plattform?
Argument från börserna
I sina redigeringar varnade börserna för att införa ett test för manipulation i stil med terminsmarknader i spot-token-regimen skulle ”effektivt stänga små, låglikvida tokens från reglerade plattformar” och ge framtida CFTC-ordföranden ett trubbigt verktyg för att kväva innovation. De hävdar att även om målet att förhindra manipulation är gemensamt, så ignorerar tillämpningen av en binär ”inte lätt mottaglig” barriär vid listningsstadiet hur likviditet och övervakning faktiskt fungerar på kryptovaluta spotmarknader, där även stora tillgångar kan vara volatila och tunna under stress.
Istället trycker företagen på för en ”skräddarsydd ram” baserad på robusta marknadsövervakningsskyldigheter, avslöjande och pågående riskövervakning, snarare än ett ex ante-veto fokuserat på teoretisk manipulering.
Branschens reaktion
”Miljoner amerikaner deltar i digitala tillgångars marknader utan de federala regleringsskydd de förtjänar,” sa företagen i ett gemensamt meddelande och insisterade på att deras mål är ”att utöka tillsynen, inte begränsa den” — men på ett sätt som ”inte kommer på bekostnad av marknadstillgång.”
Det argumentet passar in i en bredare branschtryck för omfattande regler för marknadsstruktur i USA, med mer än 120 företag som undertecknat ett nyligen brev som uppmanar senatens bankutskott att gå vidare med CLARITY Act.
Framtiden för digitala tillgångar
Den omstridda formuleringen finns i ett omfattande paket för digitala tillgångars marknadsstruktur som för första gången skulle föra spot ”digitala råvaror” — i huvudsak icke-värdepappers tokens liknande Bitcoin och Ether — under direkt CFTC-tillsyn via en ny klass av registrerade digitala råvarubörser.
Enligt ett avsnitt-för-avsnitt utkast som släppts av förhandlare från huset och senaten skulle dessa börser ”få lista endast de digitala råvaror som inte är mottagliga för manipulation” och för vilka de har utfört due diligence på marknadsstrukturen och underliggande nätverk.
Jordbruksutskottet, som övervakar CFTC, kontrollerar hälften av lagen, medan senatens bankutskott hanterar bestämmelser som sätter regler för värdepapperstokens och stablecoins, vilket lämnar listningsstandarden som en nyckelstridszon i interutskottsdiskussioner.
Branschförespråkare säger att om formuleringen ”inte lätt mottaglig för manipulation” överlever, kan det uppmuntra utvecklare att lansera tokens utomlands eller förlita sig på decentraliserade börser som faller utanför lagens registreringsområde, vilket underminerar målet att föra verksamhet på hemmaplan.
Å andra sidan har vissa experter på marknadsövergrepp och konsumentgrupper berömt klausulen som en av de få hårda bromsarna mot listning av riskfyllda, tunna tillgångar som ofta har varit mål för wash trading och pump-and-dump-scheman.
Med tiden som rinner ut i den nuvarande kongressen understryker börsernas lobbyinsats hur mycket av framtiden för småkapitaliserade tokenmarknader kan hänga på några få rader av lagtext — och hur hårt båda sidor är beredda att kämpa om vad ”manipulation” bör betyda i amerikansk kryptolag.
