Översikt av CFTC:s begäran
Den amerikanska Commodity Futures Trading Commission (CFTC) begärde den 2 september att en federal domstol avvisar CME Groups stämning, som ifrågasätter regulatorns behandling av kryptovaluta-perpetualkontrakt som futures. CFTC hävdade att CME saknar rättslig ställning eftersom börsen skulle kunna lista perpetual futures under samma reglering som den ifrågasätter.
Bakgrund till stämningen
Myndigheten karakteriserade en del av CME:s påstådda konkurrensnackdel som ett resultat av dess eget beslut att inte erbjuda jämförbara produkter. CME lämnade in ärendet till den amerikanska distriktsdomstolen för distriktet Columbia den 18 juni. Stämningen syftar till att upphäva CFTC:s godkännande av Kalshis Bitcoin-perpetualkontrakt och ett relaterat policydokument från myndigheten.
CFTC:s argument
Begäran om avvisande representerar regulatorns ståndpunkt. Domstolen har ännu inte fattat beslut om motionen eller avgjort huruvida kryptovaluta-perpetualkontrakt lagligt bör behandlas som futures eller swaps. CFTC begärde att avvisa CME Groups stämning som ifrågasätter dess godkännande av Kalshi-kontraktet och hävdade att CME inte lyckats visa på konkurrensskada och saknar ställning för att ifrågasätta beslutet.
Ställning och skada
För att etablera ställning i federal domstol måste en kärande vanligtvis visa en konkret skada kopplad till svarandens beteende. Det måste också visa att en gynnsam domstolsavgörande sannolikt skulle åtgärda den skadan. CME hävdar att CFTC:s beslut gav nyare börser en orättvis konkurrensfördel genom att tillåta dem att erbjuda perpetualkontrakt under futures-ramverket.
Regulatorns ståndpunkt
CFTC bestrider den påstådda skadan och hävdar att CME också är en utsedd kontraktsmarknad och kan begära tillstånd att lista perpetual futures under samma process som är tillgänglig för Kalshi. Enligt regulatorn är varje nackdel som uppstår från CME:s beslut att inte lista kontrakten därför ”självförvållad”.
Argument kring klassificering
CFTC lyfte fram ett andra argument om ställning som involverar åtgärdbarhet. Även om domstolen klassificerade perpetualkontrakt som swaps, sade regulatorn att konkurrerande plattformar fortfarande skulle kunna erbjuda ekonomiskt liknande produkter. En dom till förmån för CME skulle därför förändra den regulatoriska kategorin utan att nödvändigtvis ta bort den konkurrens som CME hävdar skadar dess verksamhet.
Reglering och framtida konsekvenser
CFTC granskade Kalshis ansökan enligt Regulation 40.3, som tillåter en utsedd kontraktsmarknad att begära formellt godkännande innan den listar en ny produkt. Myndigheten drog slutsatsen att kontraktet uppfyllde Commodity Exchange Act och CFTC:s regler. CFTC:s ordförande Michael Selig avfärdade senare flera kritiker riktade mot beslutet och sade att reglerade perpetualkontrakt fortfarande är föremål för inhemska krav på hävstång, marginal och kundskydd.
Avslutande tankar
Fallet kan också påverka framtida ansökningar från börser som söker lista perpetualkontrakt kopplade till kryptovalutor, aktier eller råvaror. Kalshi förbereder rapporterat ytterligare produkter, inklusive ett perpetualkontrakt kopplat till WTI råolja. För tillfället förblir Kalshis Bitcoin-perpetual tillgänglig under futures-ramverket. CFTC:s avvisningsmotion inleder nästa steg i ärendet men löser inte klassificeringstvisten.
