Law and Ledger
Law and Ledger är ett nyhetssegment som fokuserar på juridiska nyheter inom kryptovaluta, presenterat av Kelman Law – en advokatbyrå som specialiserar sig på handel med digitala tillgångar.
Regulatorisk Miljö
Medan amerikanska reglerare alltmer klassificerar digitala tillgångar som Bitcoin och Ethereum som råvaror, förändras den regulatoriska miljön för kryptofonder. Förvaltare måste nu navigera inte bara SEC:s regler för investeringsrådgivare utan kan också omfattas av Commodity Exchange Act (CEA) och Commodity Futures Trading Commission (CFTC):s jurisdiktion.
Denna förändring medför både möjligheter och skyldigheter för fondförvaltare, särskilt de som avser att handla med kryptoderivat som terminer, swappar eller eviga kontrakt. Om din kryptofond kvalificerar sig som en råvarupool kan du behöva registrera dig som Commodity Pool Operator (CPO), vilket medför specifika registrerings- och efterlevnadsåtaganden. Dessutom kan det vara nödvändigt att registrera sig som Commodity Trading Advisor (CTA).
CFTC och NFA
CFTC är den primära amerikanska regleraren för marknader för råvaruderivat och övervakar vanligtvis inte spot råvaruhandel; istället fokuserar den på råvaruintressen, vilket inkluderar terminer, optioner och swappar på råvaror, inklusive många kryptotillgångar. Enligt 17 C.F.R. § 180.1 har dock CFTC jurisdiktion över de underliggande spotmarknaderna när bedrägeri eller manipulation är involverad (CFTC v. McDonnell, 287 F.Supp. 3d 213 (E.D.N.Y. 2018)).
National Futures Association (NFA) är den självreglerande organisationen för CFTC-registrerade. Om du registrerar dig som CPO eller CTA blir du också medlem i NFA.
Råvarupool och Registrering
Enligt CEA definieras en råvarupool som varje investeringsfond eller liknande företag där investerarnas bidrag samlas för att handla med råvaruintressen å deltagarnas vägnar. Råvaruintressen inkluderar terminskontrakt, optioner på terminer, swappar, vissa detaljhandelslevererade råvarutransaktioner och, i allt större utsträckning, kryptoderivat som Bitcoin och Ether terminer eller eviga kontrakt.
Om din kryptofond deltar i dessa aktiviteter, även som en del av en diversifierad strategi, kan den anses vara en råvarupool. En Commodity Pool Operator (CPO) är varje person eller enhet som begär, accepterar eller tar emot medel från investerare för att driva en råvarupool och som är ansvarig för att hantera poolens handelsaktiviteter.
”För kryptofondförvaltare, om du samlar in kapital från investerare för att handla med kryptoderivat, kan CFTC betrakta dig som en CPO.”
Regulatoriska Rapporteringar
Efter registreringen måste både CPO:er och CTA:er förbereda och leverera ett CFTC-kompatibelt informationsdokument till potentiella deltagare eller kunder innan de begär eller accepterar medel eller ingår i en rådgivande relation. Dokumentet måste uppdateras och godkännas på nytt minst varje 12 månader, och tidigare om någon väsentlig information ändras, för att säkerställa att alla potentiella investerare eller kunder får aktuell, korrekt och fullständig information.
CPO:er och CTA:er är också skyldiga att lämna löpande regulatoriska rapporter till NFA. För CPO:er är den primära rapporten Form CPO-PQR, som rapporterar om varje pools storlek, hävstång, handelsaktiviteter och riskmått. För CTA:er är motsvarigheten Form PR, som ger information om storleken och omfattningen av rådgivningsverksamheten.
Undantag och Efterlevnad
Två CFTC-regler är särskilt relevanta för kryptofondförvaltare som söker lättnader från fullständig CPO-registrering. Detta undantag är tillgängligt för potentiella CPO:er om:
- Fonden handlar med en begränsad mängd råvaror.
- Fonden har färre än 15 kunder under de senaste 12 månaderna.
Även med detta undantag måste du lämna in en elektronisk anmälan om undantag till NFA innan du förlitar dig på det, och anti-bedrägeribestämmelserna i CEA är fortfarande tillämpliga.
Slutsats
För kryptofondförvaltare är konsekvenserna av CPO/CTA-ramverket tydliga men betydande. Om din fond deltar i handel med kryptoderivat är det stor sannolikhet att den fungerar som en råvarupool enligt CEA och ger råd om råvaruhandel. I så fall kommer den person eller enhet som hanterar poolen att betraktas som en CPO och CTA och måste antingen registrera sig hos CFTC och bli medlem i NFA eller kvalificera sig för – och korrekt göra anspråk på – ett undantag.
På Kelman PLLC rådgiver vi regelbundet fondförvaltare som lanserar kryptofonder om huruvida CPO-skyldigheter gäller, och – när de gör det – om effektiva registreringsstrategier, berättigande för undantag och efterlevnadsprogram som kan stå emot regulatorisk granskning.
Om du överväger att lansera en kryptofond – eller för närvarande driver en utan en CPO- eller CTA-analys – är det dags att säkerställa att du är i linje med Commodity Exchange Act-ramverket. Om du tror att vi kan vara till hjälp, eller för mer information, vänligen kontakta oss här.
Denna artikel publicerades ursprungligen på Kelman.law.
