SEC:s arbete med tokeniserade aktier
Den amerikanska värdepappers- och börskommissionen (SEC) har inlett arbetet med att utveckla en regleringsväg som kan möjliggöra för kvalificerade plattformar att handla med tokeniserade amerikanska aktier dygnet runt, sju dagar i veckan. SEC arbetar på ett ”innovationsundantag” som kan ge utvalda företag tillfällig lättnad för att testa tokeniserade värdepapper under definierade förhållanden, medan myndigheten utvecklar permanenta regler.
Viktiga möten och stöd för blockchain
STORT: 🇺🇸 SEC förbereder sig för att möjliggöra handel med amerikanska aktier på blockchain dygnet runt. Denna vecka förväntas SEC:s ordförande Paul Atkins träffa president Trump, CFTC:s ordförande Michael Selig, NYSE, CME Group, DTCC och ledande kryptoföretag.
SEC:s ordförande Paul Atkins har uttryckt stöd för användningen av undantagsbefogenhet för att föra mer finansiell aktivitet till blockchain-nätverk, utan att ta bort tokeniserade aktier från federal värdepappersövervakning. Enligt förslaget kan godkända plattformar erbjuda digitala versioner av amerikanskt listade aktier och bearbeta transaktioner utanför de öppettider som traditionella börser använder.
Utmaningar och reglering
Kommissionären Hester Peirce nämnde i mars att SEC:s personal utvecklade ett undantag för att underlätta ”begränsad handel med vissa tokeniserade värdepapper.” Peirce beskrev den möjliga åtgärden som mer avgränsad än det generella undantag som diskuterades av SEC:s rådgivande kommitté för investerare. Ingen slutlig ram, behörighetskriterier eller implementeringsdatum har tillkännagivits, vilket innebär att investerare inte kan förvänta sig att tokeniserade versioner av varje amerikansk aktie snart kommer att bli tillgängliga för kontinuerlig handel.
De vanliga öppettiderna för den amerikanska aktiemarknaden är från 9:30 till 16:00 östra tid på arbetsdagar, även om registrerade platser och mäklare kan erbjuda förlängda sessioner. En blockchain-baserad plattform kan bearbeta överföringar kontinuerligt, vilket gör att berättigade värdepapper kan byta ägare under nätter, helger och allmänna helgdagar.
Investerarskydd och ägande
Enligt rapporter om SEC:s förberedelser kan undantaget ge reglerade plattformar en definierad väg för att testa dygnet runt-marknader för tokeniserade aktier. En sådan lättnad skulle fortfarande kräva att kommissionen beslutar vilka företag som kvalificerar, vilka aktiviteter de får utföra och vilka befintliga regler som förblir obligatoriska. För amerikanska investerare kan kontinuerlig handel ge tillgång utanför den normala marknadsdagen.
SEC skulle fortfarande behöva avgöra hur mäklare hanterar bästa utförande, avslöjanden och orderrouting när den underliggande aktiemarknaden är stängd, och hur prissättning sprids över blockchain och konventionella plattformar.
Investerarskydd beror också på vilken typ av token som erbjuds. En utgivare-backad token kan representera samma värdepapper som registrerats genom ett nytt ägarsystem, medan en produkt skapad av en orelaterad tredje part endast kan spåra priset på en aktie eller ge ett kontraktskrav mot plattformen.
Reglering och framtida steg
I juli bad två överföringsagentgrupper SEC att separera utgivare-backade aktier från orelaterade tokens. Som crypto.news tidigare rapporterat varnade grupperna för att vissa tredjepartsstrukturer kanske inte ger köpare direkt ägande, rösträtt eller samma juridiska krav på utdelningar som registrerade aktieägare. SEC:s rådgivande kommitté för investerare lyfte fram liknande oro i en rekommendation i mars.
Att sätta en aktie på en blockchain förändrar inte dess status enligt amerikansk lag. Atkins sa i ett tal i november 2025 att den ekonomiska verkligheten, snarare än tokenetiketten, avgör hur federala värdepappersregler tillämpas på en tillgång. En token som representerar en aktie i ett publikt företag skulle därför förbli ett värdepapper.
Beroende på strukturen kan plattformar som är involverade i utfärdande, handel, förvaring eller avveckling stå inför krav som omfattar registrering av mäklare, regler för börser eller alternativa handelssystem, överföringsagentregister och clearing.
Marknadsövervakning och framtida utmaningar
Förvaring utgör ett annat problem eftersom en blockchain-token och den underliggande aktien måste förbli korrekt kopplade. Om en tredje part innehar konventionella aktier och utfärdar en separat token mot den, måste reglerande myndigheter avgöra hur köpare kan verifiera stödet och återfå tillgångar om utgivaren eller förvararen misslyckas.
Marknadsövervakning kommer att kräva sina egna kontroller. SEC måste avgöra hur deltagande platser upptäcker manipulation, delar handelsinformation och hanterar transaktioner som inträffar när de största amerikanska börserna är stängda.
Reglerare kan också behöva ta itu med huruvida blockchain-avveckling kan fungera tillsammans med Depository Trust Companys befintliga förvarings- och efterhandelsystem. Det föreslagna undantaget har inte förändrat nuvarande krav.
Aktuella tester och framtida planer
Den 14 augusti avbröt SEC ett öppet möte som var planerat att överväga ett skräddarsytt erbjudande för vissa investeringskontrakt som involverar kryptotillgångar, med hänvisning till ett oförutsett schemaläggningsproblem. Det avbrutna mötet utgjorde inte en omröstning om generellt godkännande för 24/7 handel med tokeniserade aktier.
SEC:s offentliga meddelande sa att mötet rörde registrerings- och erbjudanderegler för vissa kryptorelaterade investeringskontrakt, medan undantaget för tokeniserade värdepapper förblir ett separat policyprojekt under utveckling.
Delar av den amerikanska marknaden har redan fått begränsad tillåtelse att testa tokeniserade värdepapper. I december 2025 utfärdade SEC:s personal ett no-action-brev som tillät Depository Trust Company att driva en definierad tokeniseringstjänst i tre år under specificerade förhållanden.
DTCC har samlat mer än 100 medlemmar och partners för sitt tokeniseringsarbete, enligt en projektuppdatering från augusti. Deltagande företag inkluderar traditionella finansiella institutioner och blockchain-företag som testar tokeniserade aktier, statsobligationer, säkerheter, värdepapperslån och marginalprocesser.
Nasdaq har också gått in i reglerad blockchain-baserad handel. SEC godkände dess pilotprogram i mars 2026, vilket tillåter utvalda deltagare att handla vissa tokeniserade aktier tillsammans med konventionella aktier.
Under Nasdaqs struktur har tokeniserade och traditionella versioner samma rättigheter och prissättning. Piloten omfattar berättigade Russell 1000-värdepapper och stora indexkopplade ETF:er, vilket håller produkterna inom det befintliga nationella marknadssystemet snarare än att skapa orelaterade aktie-spårande tokens.
NYSE har också lämnat in regeländringar för tokeniserade värdepapper. SEC:s register visar att börsen lämnade in ändringar i april för att möjliggöra handel med värdepapper i tokeniserad form, vilket lägger till en annan reglerad marknadsmodell för kommissionen att bedöma.
Samtidigt överväger SEC ändringar av Regulation NMS, en samling regler som styr hur amerikanska aktieorder rör sig mellan handelsplatser. Föreslagna ändringar inkluderar att upphäva Regel 611 och Regel 610(e), som styr order skydd och åtkomstavgifter i det nationella marknadssystemet.
Ondo Finance stödde det föreslagna upphävandet i ett brev den 11 augusti till SEC:s sekreterare Vanessa Countryman. Företaget hävdade att de befintliga reglerna gynnar kontinuerliga orderböcker och kan begränsa alternativa utförandesystem som använder olika handelsmodeller.
Ondo sa till kommissionen att borttagandet av bestämmelsen skulle kunna ge auktionsbaserade, blockchain-baserade och andra utförandesystem mer utrymme att verka tillsammans med konventionella orderböcker. Företaget bad också SEC att korrigera delar av sin ekonomiska analys innan ändringarna antogs.
