SEC:s Granskning av Tokenisering och Risker
Den amerikanska värdepappers- och börskommissionen (SEC) har inkluderat tokeniseringsrisker i sina granskningprioriteringar för räkenskapsåret 2027. Detta innebär att SEC kommer att fokusera på områden för granskning inom ett program som omfattar mer än 34 000 registrerade enheter. SEC tillkännagav dessa prioriteringar den 23 oktober och identifierade utvecklande marknadsinfrastruktur som ett riskområde, tillsammans med investerarskydd, privat kredit, cybersäkerhet och framväxande teknologier.
Granskningsprogrammet
Granskningsprogrammet omfattar investeringsrådgivare, investeringsbolag, mäklare, clearingföretag, överföringsagenter och andra reglerade verksamheter.
”Risker kopplade till utvecklande marknadsinfrastruktur, inklusive reformer av statsskuldens clearing, tokenisering och relaterade utvecklingar,” framgår det av pressmeddelandet.
Myndigheten uppgav att observationsresultat från granskningar, marknadsutvecklingar, investerarkoncerner och branschengagemang har informerat dess val. Listan är inte uttömmande, och granskare kan ändra sitt fokus i takt med att produkter, tjänster och marknadsförhållanden utvecklas.
Tokenisering som Hög-Riskområde
Divisionen för granskningar placerar tokenisering bland de hög-riskområden som den kommer att granska vid clearingföretag, tillsammans med standarder, återhämtning, avvecklingsarrangemang, värdepapperslån och verksamhet. I sin avdelning för regleringssystemens efterlevnad och integritet nämner divisionen tokeniserade värdepapper, utökade handelstider, kvantdatorer och avancerad intelligens.
Granskningar kommer att undersöka de berörda enheternas beroende av molntjänster och andra externa leverantörer. Granskningar av överföringsagenter kommer att omfatta framväxande teknik som används för att utföra överföringsagentfunktioner, äganderättsregister, överföringar och skydd för fonder och värdepapper, enligt rapporten.
Regler och Villkor
Varken pressmeddelandet eller rapporten nämner uttryckligen ”krypto tillgångar” eller ”kryptovaluta.” Rapportens ansvarsfriskrivning säger att den inte skapar några nya juridiska skyldigheter och inte ändrar befintlig lag. Granskningsagendan följer kommissionens Innovation Exemption från den 17 september, som beviljade villkorlig lättnad för vissa blockchain-plattformar som handlar med tokeniserade aktier på den nationella marknaden.
SEC:s tillkännagivande tillåter kvalificerade Tokenized Securities Venues att sammanföra köpare och säljare genom tillståndsgivna automatiserade marknadsgörande likviditetspooler. Separata villkor styr tillgången till dessa pooler. Kvalificerade plattformar har begränsningar på antalet aktiesymboler och handelsvolym, uppgav myndigheten. De måste verifiera att tokeninnehavare får samma rättigheter som ägare av motsvarande konventionella aktier.
Uttalanden från SEC:s Ledning
SEC kräver att plattformar meddelar en underliggande utgivare innan de godkänner vissa aktier som tokeniserats av en oberoende tredje part, vilket ger den utgivaren möjlighet att invända. Smarta kontrakt måste vara offentliga, granskbara och distribuerade på en offentlig, tillståndsfri distribuerad huvudbok. Handel måste stoppas när den underliggande aktiens primära noteringsbörs stoppar handeln, enligt undantagsmeddelandet.
SEC:s ordförande Paul Atkins sa i sitt medföljande uttalande att federala antifraud- och anti-manipulationsbestämmelser fortsätter att gälla fullt ut.
Han beskrev ordern som en tillfällig lättnad enligt avsnitt 36 i Securities Exchange Act, som omfattar specificerade plattformar och likviditetsleverantörer. Atkins sa att plattformar måste vara amerikanska personer och följa finansdepartementets sanktionsprogram. Åtkomststandarder måste begränsa deltagande till kvalificerade handlare, medan kvalificerade aktietoken måste bevara utdelnings- och rösträttigheter.
Framtida Regler och Kommentarer
Hans uttalande efterlyste offentliga kommentarer för att hjälpa kommissionen att utveckla permanenta regler som styr on-chain-marknader. Atkins beskrev lättnaden som en tillfällig åtgärd medan myndigheten överväger ytterligare förändringar för att anpassa sig till blockchain-handel, med investerarskydd kopplade till deltagande.
Hester Peirce, dåvarande SEC-kommissionär, sa i ett uttalande den 17 september att kommissionen skulle observera hur företag använder undantagen innan de drar slutsatser om deras reglerande klassificering. Hon sa att förlita sig på lättnaden inte, i sig, fastställer att en deltagare är en börs eller mäklare.
Undantagen är tillgängliga för amerikanska personer, inklusive befintliga företag och nya aktörer. Peirce beskrev ramverket som en möjlighet att studera hur tokeniserade aktier handlas i olika blockchain-miljöer och interagerar med konventionella marknader. Hon sa att kommissionen förblev öppen för andra modeller, inklusive arrangemang som skulle kunna fungera inom befintliga krav i Exchange Act utan undantag.
Peirce sa att tillfällig lättnad skulle låta reglerare och marknadsaktörer observera faktisk handelsaktivitet innan mer beständiga regler utformas. I separata kommentarer som täcktes den 25 september förespråkade Peirce att använda zero-knowledge-bevis och legitimationer för identitetskontroller. Hennes förslag för integritetsbaserad efterlevnad ändrade inte befintliga krav på kundidentifiering eller anti-penningtvätt.
Prioriteringar för Investerarskydd
Granskningsmeddelandet identifierar separat mäklare-mäklare finansiellt ansvar, handelsmetoder, övervakning och AML-efterlevnad som prioriteringar. Dess investerarskyddsagenda inkluderar komplexa, högre risk och illikvida produkter, medan privata fonder och privat kredit får sin egen plats på listan.
Morgan Stanleys förberedelser illustrerar det operativa arbete som fortfarande pågår på finansiella institutioner. Som crypto.news rapporterade den 12 oktober flyttade banken sin förväntade tidsplan för tokeniserad aktie till första kvartalet 2027 från andra halvan av 2026. Amy Oldenburg, dess chef för digital tillgångsstrategi, sa att lämpliga produkter och institutionell efterfrågan fortfarande utvecklades.
Den planerade tjänsten skulle lägga till tokeniserade värdepapper till bankens Trajectory Cross alternativa handelssystem; rapporten angav inget bekräftat lanseringsdatum eller lista över kvalificerade aktier.
Europeiska Myndigheters Undersökningar
Europeiska myndigheter undersöker tokeniserad säkerhet separat. En konsultation från den 9 oktober från den europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (ESMA) söker bevis på förvaring, inlösen, värdering och huruvida clearinghus kan likvidera tokeniserade tillgångar under en medlemsstandard. Konsultationen ger banker, clearinghus, förvaringsinstitut och teknikleverantörer fram till den 15 januari 2027 för att svara.
ESMA planerar att bedöma inlämningarna under första kvartalet 2027 innan de beslutar om ytterligare reglerande åtgärder behövs.
