SEC:s Varningar om Lager-2-Blockkedjor
SEC-kommissionären Hester Peirce har varnat för att lager-2-blockkedjor som använder centraliserade matchningsmotorer kan behöva registrera sig som börser. Samtidigt förespråkar hon ett regulatoriskt skydd för verkligt decentraliserade protokoll.
Distinktion mellan Decentraliserade och Centraliserade Protokoll
Under en intervju på The Gwart Show delade Peirce sin vision för kryptoreglering och gjorde tydliga distinktioner mellan oföränderliga koder som fungerar på decentraliserade nätverk och centraliserade enheter som använder blockkedjeteknik för att underlätta handel. Hon påpekade att decentraliserade protokoll inte kan ägas. Chefen för SEC:s Crypto Task Force ser protokoll som uppsättningar av regler som inte kan ägas, och säger att ”ingen äger” ett verkligt decentraliserat protokoll eftersom ”det finns där ute och vem som helst kan använda det.”
Regulatorisk Komplexitet och MEV
Lager-2-lösningar introducerar regulatorisk komplexitet, eftersom de ofta centraliserar transaktionsordningen för att hantera frågor kring Maximum Extractable Value (MEV). Dessa kedjor använder matchningsmotorer som kontrollerar transaktionssekvensering, vilket avviker från den distribuerade nodarkitektur som definierar traditionell blockkedjesensurmotstånd.
Peirce sa: ”Om du har en matchningsmotor som kontrolleras av en enhet som styr alla delar av den, då ser det mycket mer ut som en börs.”
Hon tillade att operatörer av sådana system måste överväga att om de genomför transaktioner, så matchar de värdepappersaffärer. SEC vill dock undvika att tvinga verkligt decentraliserade protokoll att registrera sig som börser eller mäklare.
Skydd av Smarta Kontrakt
Peirce betonade vikten av att skydda oföränderliga smarta kontrakt som distribueras på tillräckligt decentraliserade lager-1-nätverk, och beskrev dem som ”kod som bara gör sin grej där ute” och ”inte kan registrera sig hos oss.” MEV-lösningar skapar en regulatorisk spänning. Medan centraliserade sekvenserare ofta ger bättre detaljhandelsutförande genom att förhindra front-running och sandwich-attacker, koncentrerar de kontrollen över transaktionsordningen på sätt som kan utlösa skyldigheter enligt värdepapperslagar när de hanterar tokeniserade värdepapper.
Peirce erkände att hon övervakar MEV men föredrar att låta samhället utveckla lösningar innan hon ingriper med reglering. Hon sa: ”Jag vill inte att vi nödvändigtvis ska hoppa in och lösa problemen, MEV, frågorna kring MEV som samhället själv kan lösa.”
Regulatoriska Gränser och Innovation
Denna distinktion blir kritisk när traditionella värdepapper migrerar till blockkedjeinfrastruktur. Peirce vill ha tydliga gränser som skyddar utvecklare som ”skriver kod” från registreringskrav, samtidigt som man säkerställer att centraliserade mellanhandar följer befintliga ramverk. Denna strategi återspeglar Peirces bredare regulatoriska filosofi av principbaserad övervakning som bevarar innovation samtidigt som den upprätthåller investerarskydd.
Hon förespråkar regler som särskiljer mellan kod som fungerar autonomt och enheter som använder kod för att utföra reglerade aktiviteter. Kommissionärens ramverk antyder att verkligt decentraliserade protokoll får en regulatorisk säker hamn, medan lager-2-kedjor med centraliserade kontrollmekanismer står inför traditionell mellanhandövervakning.
Denna bakgrund skapar ett spektrum där regulatoriska krav korrelerar med centraliseringsnivåer snarare än teknologityp. När tokeniseringen av traditionella värdepapper accelererar måste lager-2-operatörer utvärdera huruvida deras centraliserade komponenter utlöser skyldigheter för börsregistrering, särskilt när de behandlar värdepappersaffärer genom kontrollerade matchningsmotorer.
