Introduction
Den 29 maj 2025 utfärdade den amerikanska värdepappers- och börskommissionen (SEC) ett regulatoriskt ställningstagande som berör specifika stakingaktiviteter inom Proof-of-Stake (PoS) nätverk, vilket har skapat stor uppmärksamhet inom kryptobranchen. Även om detta uttalande inte utgör en slutgiltig lag eller ett formellt regelverk, ger det en tydlig inblick i SEC:s regulatoriska hållning gentemot stakingaktiviteter och kan påverka utformningen och implementeringen av relevanta policyer framöver.
Definition av Protocol Staking
I sitt uttalande definierar SEC ”Protocol Staking” som: i ett offentligt, tillståndsfritt blockchain-nätverk som använder PoS-mekanismen får användare möjlighet att delta i nätverkets konsensus, upprätthålla nätverkssäkerhet och tekniska operationer, samt erhålla belöningar genom att staka kryptotillgångar som är direkt relaterade till nätverkets drift. Dessa tillgångar, som ingår i stakingprocessen, benämns också som täckta kryptotillgångar.
Sådana tillgångar är vanligtvis direkt kopplade till nätverkets driftsmekanism, används främst för att delta i konsensus (t.ex. verifiera nya block) och säkerställa teknisk stabilitet och säkerhet. Användare engagerar sig i nätverksoperationer genom att staka dessa tillgångar och mottar motsvarande belöningar. Typiska exempel på staking-tillgångar inkluderar ETH från Ethereum-nätverket, DOT från Polkadot-nätverket och ATOM från Cosmos-nätverket.
Verktyg och Roller i Stakingprocessen
I denna process får validerare rätt att verifiera nya block genom staking. Deras belöningar kan komma från incitamentsmekanismer såsom nyligen skapade kryptotillgångar och nätverksavgifter. Denna design syftar till att uppmuntra användare att aktivt staka tillgångar för att öka decentralisering och säkerhet i nätverket, eftersom ju fler stakes tillgångar som finns, desto starkare blir nätverkets förmåga att motstå illvilliga attacker som syftar till majoritetskontroll.
Kategorisering av Stakingmetoder
SEC har kategoriserat stakingmetoderna i tre delar:
- Solo Staking: Användare kör sina egna noder och har full kontroll över sina tillgångar. De får behålla hela belöningen.
- Självförvarande Staking med Tredje Part: Användare överlåter verifieringsrättigheterna till en tredje part men hanterar fortfarande sina tillgångar och privata nycklar själva. Den tredje partens nodoperatör bistår i verifieringen och delar en del av belöningarna med användaren och valideraren.
- Förvarande Staking: Användare överlämnar sina tillgångar till en tredje part för förvaring och förvararen stakar dem å deras vägnar. Belöningarna distribueras enligt en överenskommen andel. SEC betonar att förvararen inte får använda de stakeade tillgångarna för utlåning, spekulation eller andra icke-stake-syften.
Regulatoriska Aspekter
Vidare kommer SEC att fokusera på huruvida äganderätten och kontrollen över tillgångarna överförs under stakingprocessen och om tredje parter använder tillgångarna för andra syften (såsom utlåning eller handel). Huruvida deltagandemetoden utgör en värdepappersemiss eller investeringskontrakt samt om dessa mekanismer kan öka riskerna för användarna eller för nätverksstyrningen.
Howey-Testet och Värdepappersreglering
Huvudfokus i detta uttalande är att avgöra om avtalstoken faller under värdepappersregleringen. SEC angav att den avgörande faktorn för att avgöra om stakingaktiviteter är ett värdepapper är huruvida användaren överlåter tillgångar med förväntningar på vinster baserade på andras insatser, och de tillämpar en standard som kallas Howey-testet.
Enkelt uttryckt, om pledgaren driver noden och stakar tillgångarna själv, uppfyller detta inte villkoren för att räknas som beroende av andra och betraktas därför inte som ett värdepapper.
Även om verifieringsrättigheterna delegeras till en tredje part, om kontrollen över tillgångarna inte överförs, agerar nodens part endast på uppdrag av andra, och det anses inte vara ett överlåtande av ansträngningarna. I förvaringsstaking agerar förvararen endast på användarens vägnar och gör ingen avgörande förvaltning, såsom beslut om huruvida eller hur mycket som ska stakas, vilket inte medför en överlåtelse av andras ansträngningar för att generera vinst.
Så länge det inte är en modell där användare ’betalar pengar, andra arbetar och de väntar på att tjäna pengar’, kommer SEC i allmänhet inte att identifiera det som ett värdepapper.
Därför anser SEC att användarnas deltagande i stakingaktiviteter i sig inte nödvändigtvis klassificeras som ett värdepapper, beroende på hur aktiviteterna är strukturerade.
