TeraWulfs Strategiska Mål
TeraWulf siktar på att teckna 250-500 MW nya HPC-avtal varje år och planerar att fortsätta bryta Bitcoin fram till åtminstone slutet av 2026. Under rapportsäsongen fångade TeraWulfs Q3 2025-samtal verkligen min uppmärksamhet, inte på grund av intäktsnummer, utan för att det antydde en potentiell ny driftsmodell för Bitcoin-gruvdrift. I takt med att diskussionerna om AI och HPC (High-Performance Computing) ökar, blir det tydligt att vissa gruvföretag nu även agerar som energiinfrastrukturleverantörer för AI-eran.
HPC-Leasingavtal och Partnerskap
I augusti skrev TeraWulf under två HPC-leasingavtal med Fluidstack, totalt 360 MW. Dessa avtal introducerade något nytt i gruvsektorn: Google. Teknikjätten backade upp leasingarna, vilket gav institutionell trovärdighet åt vad som tidigare betraktades som spekulativa kryptoinfrastrukturprojekt. I november rapporterade TeraWulf över 520 MW i totalt kontrakterad HPC IT-belastning, vilket är en av de största storlekar vi har sett inom Bitcoin-gruvdrift, och detta skedde på bara några månader.
Noterbart är att 72,5 MW Core42-leasing, som signerades i slutet av förra året, fortfarande är en del av mixen. Men det är Fluidstack som har framträtt som den nyckelpartner i detta sammanhang.
Joint Venture och Långsiktig Vision
Utöver leasingstorleken har de två företagen, tillsammans med Google-kreditförstärkning, bildat ett joint venture för att gemensamt utveckla Abernathy-området till en 240 MW HPC-campus, med expansionspotential upp till 600 MW. Detta markerar en subtil men viktig förändring: istället för att hyra mark eller utrymme till en hyperscaler, bygger TeraWulf nu tillsammans med sina partners.
”Intressant nog var detta inte ens WULFs idé. VD Paul Prager nämnde på earnings-samtalet att det var Google som bad om att ankra JV i Abernathy.”
Denna lagerapproach, som omfattar markägande, leasingstrukturering, kundpartnerskap och tillgång till hyperscaler-kredit, erbjuder något sällsynt inom gruvdrift: långsiktig synlighet.
Framtidsutsikter och Intäktsstrategi
Kanske var det djärvaste ögonblicket från Q3-samtalet när TeraWulf höjde sitt årliga mål för HPC-signeringar. Tidigare vägledda 100-150 MW per år, det nya målet är 250-500 MW årligen. Om det realiseras, kan det översättas till 465 miljoner – 930 miljoner dollar i ytterligare intäkter per år (förutsatt att matematiken håller vid 1,86 miljoner dollar/MW).
Trots genomföranderisker uttryckte ledningen starkt förtroende för att nå dessa mål, med hänvisning till de 150+ platser som utvärderades förra året och ett uppskalad utvecklings-/förvärvsteam. En del av deras 5,2 miljarder dollar i kapital som samlades in är avsett att stödja dessa expansioner, även om kapitalbehovet kommer att förbli brant, särskilt för avsiktligt byggda HPC-datacenter (8–11 miljoner dollar per MW, konservativt).
Bitcoin-gruvdriftens Roll
Även om HPC är företagets nya gräns, förblir Bitcoin-gruvdrift den primära intäktsbidragsgivaren idag. I Q3 gruvdriftade TeraWulf 377 BTC (ner från 485 BTC i Q2), när företaget började avveckla äldre gruvdriftsenheter och omfördela infrastruktur till HPC. Framtida utvecklingar på dess flaggskeppsplats Lake Mariner, där HPC-övergången är i full gång, kommer att vara uteslutande AI/HPC-fokuserade.
Företaget klargjorde att ingen ny Bitcoin-gruvdriftsinfrastruktur byggs om den inte stöder dubbla användningsmöjligheter. Ändå har TeraWulf meddelat att de avser att bryta Bitcoin ”genom åtminstone slutet av 2026”. Denna strategi är inte unik, men den sänder en tydlig signal.
Slutsats
TeraWulfs Q3 visar mer än bara leasingvinster; det visar en väg som andra Bitcoin-gruvdriftare skulle kunna följa i AI-eran. Istället för att helt enkelt hyra infrastruktur, utnyttjar företaget vad det redan kontrollerar (mark, kraft och projektgenomförande) för att bilda långsiktiga, aktieägaranpassade partnerskap. Genom att göra så har det säkrat fler miljarder dollar i HPC/AI-åtaganden och minskat riskerna i sin färdplan. Frågan är inte längre om gruvdriftare kan attrahera AI-avtal, utan om de är positionerade för att skala snabbt. Få har resurserna att kopiera denna handbok, men marknaden ser vem som rör sig nästa.
