Centraliserad EU-övervakning av kryptovalutor
En tjänsteman från BaFin har varnat för att centraliserad EU-övervakning av kryptovalutor kan medföra extra bördor för företag, samtidigt som den minskar flexibiliteten i tillämpningen av MiCA-reglerna. Under en paneldiskussion om föreslagna förändringar av ramverket för Marknader i Krypto-tillgångar, framförde Stephan Mögelin, från Tysklands federala finansövervakningsmyndighet (BaFin), denna varning.
Risker med centralisering
Mögelin påpekade att centraliserade tillsynsmyndigheter fortfarande kan vara beroende av den kunskap som nationella myndigheter besitter, särskilt när det gäller egenskaperna hos individuella marknader.
”Vad vi har sett, till exempel i tillämpningen av EMIR, är att med en centraliserad tillsynsmyndighet kan man anta att tillämpningen och förståelsen av specifika bestämmelser också blir något centraliserad,”
sa han. Enligt Mögelin kan centralisering leda till att kryptotjänstleverantörer får mindre flexibilitet när regleringsmyndigheter tillämpar individuella bestämmelser. Att flytta ansvar efter att företag redan har genomfört nationella godkännandeprocedurer kan också skapa ytterligare arbetsbörda.
MiCA och dess påverkan
MiCA kan ge en kryptotjänstleverantör godkännande från en nationell regulator och använda det resulterande passet för att verka över hela det europeiska ekonomiska området. En centraliserad modell skulle överföra en del av tillsynsansvaret från nationella myndigheter till en EU-nivå. MiCA har skapat en gemensam licensstruktur för börser, förvaringsinstitut och andra kryptotjänstleverantörer, även om nationella regulatorer fortsätter att behandla ansökningar och övervaka licensierade företag.
I juli fick Ripple sitt MiCA-godkännande från Luxemburgs Commission de Surveillance du Secteur Financier. Godkännandet tillåter företaget att erbjuda reglerade kryptovalutatjänster i över 30 länder inom det europeiska ekonomiska området. Som kryptonyheter tidigare rapporterat, kombinerade Ripple licensen för kryptotjänstleverantörer med en licens för elektroniska pengar. Kombinationen stödjer betalningstjänster som involverar kryptotillgångar och stablecoins under företagets europeiska struktur.
Utmaningar med reglering
MiCAs passsystem kan minska behovet av separata godkännanden i varje deltagande land, men Mögelins kommentarer pekar på avvägningen mellan konsekvent övervakning och nationell diskretion. Företag kan få tillgång över hela regionen genom ett godkännande, samtidigt som de förblir beroende av hur regulatorn i deras hemland tillämpar reglerna.
EBC:s mediebriefing meddelade att MiCA-konsultationen hade förlängts till den 30 september. Under panelen frågade moderatorn Tommaso Astazi från Blockchain for Europe vilka områden av ramverket som krävde förändringar och huruvida övervakningen borde gå mot en centraliserad struktur. Mögelin identifierade den juridiska behandlingen av kryptotillgångar utanför regleringen av finansiella tjänster som en annan olöst fråga.
”Ur ett tillsyns- och riskhanteringsperspektiv har vi hittills sett att MiCA och andra europeiska ramverk endast tillhandahåller en regleringsram för finansiella tjänster.”
”Vad som fortfarande saknas i de flesta medlemsstater är en privat rättslig ram för specifika kryptotillgångar.” Privat rätt styr frågor som ägande, överföringar, avtalskrav och behandlingen av tillgångar när en mellanhand misslyckas. En licens för finansiella tjänster kan reglera beteendet hos en börs eller förvaringsinstitut utan att lösa varje fråga om vem som lagligt äger en token eller hur borgenärer bör behandla den under insolvens.
Fragmentering och ägarfrågor
Mögelin nämnde att konsultationen övervägde huruvida en europeisk nivå privat rättslig ram skulle kunna förhindra ett ytterligare lager av fragmentering. Utan gemensam behandling kan samma token falla under olika ägar- eller insolvensregler beroende på vilken medlemsstat som hanterar tvisten. Liknande ägarfrågor har uppstått kring tokeniserade värdepapper.
En token kan registrera en transaktion på en blockchain, men den juridiska registreringen, förvaringsavtalet och tillämplig värdepapperslagstiftning avgör om innehavaren äger en aktie, ett förmånligt intresse eller endast ett avtalskrav. Storbritannien hanterar relaterade frågor utanför MiCA. I september stödde överhuset en ändring av strategin för digitala tillgångar med 194 röster mot 138. Den föreslagna strategin skulle omfatta kryptotillgångar, stablecoins, tokeniserade värdepapper och digitala avvecklingssystem.
Framtiden för e-pengar tokens
Finansdepartementet skulle ha 12 månader efter kunglig sanktion för att publicera strategin, även om lagen fortfarande måste passera genom underhuset innan kravet blir lag. Under BaFin-panelen diskuterade Mögelin också rollen för e-pengar tokens, en MiCA-kategori som omfattar kryptotillgångar som är utformade för att behålla sitt värde genom att referera till en officiell valuta.
Han sa att konvergensen mellan kryptotjänstleverantörer och konventionella finansiella institutioner hade ökat intresset för att använda e-pengar tokens inom traditionell marknadsinfrastruktur. En möjlig användning involverar att tillhandahålla kontantsidan av transaktioner i tokeniserade värdepapper. Tokeniserade affärer kräver att både tillgången och betalningsbenen ska avvecklas. Om den ena sidan går genom blockchain-infrastruktur medan den andra förblir beroende av konventionella banköverföringar kan parterna stå inför förseningar eller fullföljdsrisk.
Mögelin nämnde att regulatorer diskuterade huruvida tjänster som involverar e-pengar tokens skulle kunna sträcka sig till kredit eller utlåning. I hans redogörelse skulle sådana tjänster kunna öka effektiviteten för företag som verkar över både kryptotillgångar och tokeniserade finansiella instrument.
Amerikanska regulatorer står inför en relaterad uppdelning mellan värdepappersövervakning och betalningsreglering. En tokeniserad aktie faller generellt inom värdepappersregler, medan stablecoin som används för att avveckla affären kan väcka separata frågor som rör reserver, inlösningsrättigheter, bankrelationer och federal eller statlig övervakning.
Mögelins kommentarer efterlyste inte att nationella myndigheter skulle tas bort från MiCA-systemet. Han sa att även en centraliserad tillsynsmyndighet skulle kunna dra nytta av medlemsstatens expertis, medan företag och deras kunder bör bedöma om överföring av godkännanderesponsibiliteter skulle ge tillräckligt värde för att kompensera den operationella bördan.
