Stablecoins och deras roll i det finansiella systemet
BlackRock har uttalat att stablecoins måste förbli utbytbara med bankinsättningar och centralbankspengar för att fungera som reglerade avvecklingstillgångar. Under den första dagen av European Blockchain Convention’s mediebriefing tillskrevs denna ståndpunkt Nikhil Sharma, BlackRocks chef för digitala tillgångar, under en paneldiskussion om hur tokeniserade former av pengar kan samverka.
Pengarnas enhetlighet
Sharma framhöll att den centrala frågan är ”pengarnas enhetlighet”, en princip där olika former av samma valuta förblir utbytbara till nominellt värde. Betalningsmetoden kan förändras, men användarna måste förstå anspråket, stödet, åtkomstvillkoren och rättigheterna kopplade till det.
”När du tänker på vad du använder som kontanter för betalningar och avveckling, ser du på vad som är anspråket, vad som är stödet, vad som är formen och vad som är åtkomsten,”
sa Sharma.
Interoperabilitet och bankernas roll
Hans kommentarer berörde hur privat utfärdade stablecoins, kommersiella bankinsättningar och centralbankspengar skulle kunna fungera inom ett och samma finansiella system. En användare som betalar med en dollar stablecoin, till exempel, skulle behöva att mottagarens bank erkänner tillgången och omvandlar den till en insättningsskuld utan att skapa osäkerhet kring dess värde.
”I konkreta termer: Jag skulle kunna betala med en stablecoin, och bankinfrastrukturen måste acceptera det, omvandla det till en insättningsskuld och tillhandahålla den rättigheten.”
Banker skulle också behöva ett avvecklingssystem för betalningar som rör sig mellan institutioner. Sharma placerade centralbankerna på det sista lagret, där skyldigheter mellan reglerade finansiella institutioner kan avvecklas i centralbankspengar.
Investerarperspektiv och risker
Sharma påpekade att investerare kan dra nytta av att ha flera former av digitala kontanter, men varje form bär sin egen ekonomiska exponering och inlösenstruktur.
”Från ett investerarperspektiv är det bra att ha olika former av kontanter. Men från ett perspektiv av rättigheter, ekonomisk exponering och risk är pengarnas enhetlighet en nödvändighet.”
En kommersiell bankinsättning representerar en skuld för banken, medan en stablecoin representerar ett anspråk strukturerat av dess utgivare och styrande villkor. Centralbankspengar bär ett direkt anspråk på den monetära myndigheten. Användare av stablecoins är därför beroende av utgivarens reserver, förvaringsarrangemang och förmåga att bearbeta inlösen.
Reglering och framtiden för stablecoins
För amerikanska användare berör BlackRocks argument både säkerheten för stablecoins och deras plats i dollarsystemet. De flesta stora stablecoins refererar till den amerikanska dollarn och behåller betydande reserver i kontanter, statsobligationer eller liknande likvida tillgångar. USA antog GENIUS-lagen i juli 2025, vilket skapade en federal ram för betalningsstablecoins. Enligt lagen får endast tillåtna utgivare utfärda betalningsstablecoins i landet, underkastade reserv-, informations- och regleringskrav.
Dollaranknutna tokens kan utöka tillgången till valutan utanför konventionella banktimmar och över nationsgränser. Deras tillväxt kan också öka efterfrågan på de reservtillgångar som utgivare använder för att stödja inlösen.
Centralbankens perspektiv
Enligt Philipp Müller från den schweiziska nationalbanken skulle kommersiella banker kunna utfärda stablecoins om de valde att göra det. Hans institution måste dock tillhandahålla banker med en säker betalningsmetod som passar deras krav.
”Det kan vara wholesale CBDC, det kan fortfarande vara fiatpengar. Endast tiden kommer att utvisa,”
sa Müller.
Sharma sa att infrastrukturen som behövs för stablecoins och tokeniserade insättningar börjar med bankacceptans innan den går vidare till interoperabilitet mellan institutioner och slutlig avveckling.
”Hur kommer det att hända? Det handlar om lagren av infrastruktur som kommer samman, med början i bankinfrastrukturen, när det gäller acceptans och interoperabilitet mellan tokeniserade insättningar och stablecoins,”
sa han.
Avslutande tankar
Tokeniserade värdepapper gör kontantfrågan mer brådskande eftersom handel med en tillgång på en blockchain inte garanterar att betalningssidan kan avvecklas enligt samma schema. Marknader kan erbjuda kontinuerliga överföringar medan banker, betalningssystem och valutaväxlingstjänster fortsätter att observera begränsade öppettider. En nyligen genomförd granskning av helgdagens dollarfinansieringsgap fann att alltid öppna tokeniserade marknader kan möta likviditetspress när konventionella dollarbanor inte är tillgängliga.
