Stablecoins och deras Reservstruktur
Om du har $1,000 av en konventionell dollar-stablecoin som delvis stöds av statsobligationer, kan dessa obligationer generera ränta varje dag. Men i de flesta fall får innehavaren av $1,000 stablecoin inte ta del av den avkastningen. Istället ackumuleras investeringsinkomsten vanligtvis inom reservstrukturen och blir i slutändan intäkter för stablecoin-utgivaren, med hänsyn till kostnader, reservarrangemang och kommersiella avtal.
Exempel: USDC och Circle
Ta USDC som exempel. Circle, företaget bakom USDC, säger att USDC-reserver hålls till förmån för tokeninnehavare och kan inkludera kortfristiga amerikanska statsobligationer, över natten Treasury-repo och kontanter genom Circle Reserve Fund, som förvaltas av BlackRock och förvaras av BNY. Den avgörande skillnaden är att ägande av USDC ger en innehavare en token som är avsedd att kunna lösas in för cirka $1. Det ger normalt inte innehavaren direkt ägande av statsobligationerna eller en avtalsenlig rätt till den ränta som dessa värdepapper genererar.
Affärsmodellen bakom Stablecoins
Tänk dig att en utgivare har $10 miljarder av stablecoins utestående och stöder dem med $10 miljarder av kvalificerade tillgångar. Om mycket av den reservportföljen ger en genomsnittlig årlig avkastning på 4%, kan den förenklade brutto räntan närma sig: $10 miljarder × 4% = $400 miljoner per år. Token blir inte gradvis värt $1.04; dess uppgift är att förbli runt $1. Denna skillnad utgör grunden för en ovanligt kraftfull affärsmodell.
”Vår analys av statsobligationsräntor och stablecoins visar varför en förändring med en procentenhet i reservräntor kan påverka årliga intäkter med hundratals miljoner eller miljarder för de största utgivarna.”
Circle och Tether
Circle ger ett av de tydligaste exemplen eftersom deras finansiella rapporter avslöjar reservinkomster. Coinpaper fann att reservinkomsten representerade mer än 95% av Circles intäkter under Q2 2026, vilket illustrerar hur centrala räntebärande reserver kan bli för en stablecoin-verksamhet. Tether följer samma grundläggande ekonomiska logik i en ännu större skala. Deras senaste resultat visar USDT-utgivning på cirka $184.6 miljarder i slutet av Q2 2026, med reserver som är starkt koncentrerade i kortvariga likvida tillgångar, och företaget rapporterar $1.5 miljarder i kvartalsvis nettooperativ vinst.
Skillnader mellan Stablecoins och Investeringsprodukter
Eftersom en konventionell betalningsstablecoin och en investeringsprodukt tjänar olika syften, lovar en standard stablecoin stabil inlösenvärde och betalningsnytta. En penningmarknadsfond, tokeniserad Treasury-fond eller avkastande token är specifikt utformad för att överföra investeringsavkastning till investerare. Vissa nyare produkter distribuerar medvetet Treasury-avkastning, men det förändrar deras ekonomi och potentiellt deras regulatoriska behandling.
Det är den centrala mekanismen: reserverna kan generera mer avkastning utan att själva stablecoin blir mer värd. För de största utgivarna har skillnaden mellan dessa två siffror blivit en av de mest lönsamma verksamheterna inom digital finans.
