Att Köpa Aktier i Bitcoin Treasury-Företag
Att köpa aktier i ett Bitcoin treasury-företag är inte detsamma som att köpa Bitcoin. Ett av de enklaste sätten för investerare att mäta skillnaden är mNAV, en värderingsmultipel som jämför ett företags marknadsvärde med värdet av den Bitcoin det innehar. I grundläggande termer betyder en mNAV på 1,0x att företaget värderas ungefär i linje med sin Bitcoin treasury. En mNAV på 1,5x innebär att investerare effektivt tilldelar 1,50 dollar av företagsvärdet för varje dollar av Bitcoin, medan 0,8x indikerar en rabatt. Konceptet har blivit allt viktigare i takt med att offentliga företag ackumulerar större BTC-reserver. Coinpapers ranking av Bitcoin treasury-företag visar hur företag som Strategy och Metaplanet har omvandlat sina balansräkningar till en alternativ väg för att få Bitcoin-exponering.
Beräkning av mNAV
Det finns en viktig komplikation: mNAV har ingen universellt accepterad formel. En enkel version delar eget kapital marknadsvärde med marknadsvärdet av Bitcoin som innehas:
mNAV = Företagets marknadsvärde ÷ Värde av Bitcoininnehav
En mer komplett version av företagsvärde lägger till skuld och preferensaktier och subtraherar kontanter innan den jämför företaget med sina BTC-innehav. BitcoinTreasuries.net använder för närvarande företagsvärde mNAV för dedikerade Bitcoin treasury-företag:
(Marknadsvärde + skuld + preferensaktier − kontanter) ÷ Bitcoin NAV
Strategy använder sin egen metodik per aktie. Företaget definierar mNAV som MSTR aktiekurs dividerat med dess Net Bitcoin Per Share, vilket justerar Bitcoin-stödet för seniora krav och tillgångar i amerikanska dollar. Strategy varnar också för att deras mNAV inte är traditionellt redovisad NAV. En premie kan existera eftersom investerare köper mer än dagens Bitcoin-balans. Ett treasury-företag som handlas över NAV kan potentiellt utfärda nya aktier till den premien och använda intäkterna för att köpa ytterligare Bitcoin. Om det genomförs effektivt kan det öka mängden Bitcoin som stöder varje befintlig aktie. Denna kapitalanskaffningsmekanism har hjälpt till att definiera Strategys modell. Coinpaper har dokumenterat hur företaget upprepade gånger har använt aktieutgivning för att finansiera BTC-köp.
Exempel och Marknadsdynamik
Den 7 september höll Strategy cirka 845 050 BTC, förvärvade för 63,73 miljarder dollar till ett genomsnittligt pris av 75 412 dollar, enligt deras senaste SEC-rapport. Deras mNAV låg nyligen runt 1,14x, vilket antyder en blygsam premie till Bitcoin NAV, även om den exakta siffran förändras kontinuerligt med både MSTR- och Bitcoin-priser.
Risker och Utmaningar
En mNAV under 1,0x betyder inte automatiskt att en aktie är billig. Marknaden kan rabattera skuld, preferensaktieåtaganden, utspädningsrisk, svag ledning eller möjligheten att företaget så småningom kommer att sälja Bitcoin. Metaplanet, till exempel, handlades nyligen runt 0,97x mNAV, vilket betyder att dess värdering var ungefär i linje med eller något under värdet av dess Bitcoin treasury. Kollapsen av treasury-aktiepremier har redan skadat investerare. Coinpaper har tidigare undersökt hur Bitcoin treasury-premier kan försvinna när kapitalmarknaderna blir mindre stödjande.
Strategy har också utökat sin finansiella verktygslåda bortom enkla Bitcoin-köp, inklusive skuld, preferensvärdepapper och till och med potentiella BTC-försäljningar för att stödja likviditet. Den föränderliga strukturen täcks i Coinpapers analys av deras utvecklande Bitcoin-strategi.
