Europeiska centralbankens förbud mot stablecoins
Europeiska centralbanken (ECB) har fått stöd för ett omfattande förbud mot stablecoins inom Europeiska unionen (EU), ett steg som kan påverka stora utgivare som Circle och Paxos. I centrum för debatten står så kallade multi-issuance stablecoins, tokens som gemensamt utfärdas inom EU och utomlands, men som behandlas som utbytbara.
Reglering och finansiell stabilitet
Under denna modell måste EU-licensierade utgivare hålla reserver inom blocket, medan deras icke-EU-partner fortsätter att hantera reserver för identiska tokens utomlands. Enligt en rapport från Bloomberg varnar tillsynsmyndigheter för att under en marknadsnedgång skulle investerare skynda sig att lösa in sina tillgångar i EU, vilket skulle överbelasta lokala reserver och utsätta blocket för skulder från jurisdiktioner utanför EU.
”Lagarde har upprepade gånger uttryckt oro över att luckor i EU:s reglering av kryptotillgångar (MiCA) lämnar blocket sårbart.”
ECB:s ordförande Christine Lagarde trycker på en hård linje mot stablecoin-modeller som ses som finansiella risker. Europeiska systemrisknämnden (ESRB), en hög nivå av centralbankschefer och EU-tjänstemän som leds av Lagarde, godkände förra veckan en rekommendation om att förbjuda sådana modeller, enligt personer med insyn i ärendet.
Marknadsandelar och risker
Både ECB och ESRB avböjde att kommentera. Lagarde har hävdat att gemensam utfärdande utan striktare tillsyn av icke-EU-enheter skapar systemrisker som liknar gränsöverskridande bankkriser, där likviditetsbrister och otillräckliga reserver en gång destabiliserade finansiella system. Hon betonade att om inte starka likvärdighetsregimer och skyddsåtgärder för gränsöverskridande tillgångstransaktioner införs, kommer multi-issuance-system inte att tillåtas att verka inom EU.
Trycket speglar bredare farhågor i Europa om att dollar-denominerade stablecoins kan undergräva blockets finansiella suveränitet. Euro-stödda tokens representerar för närvarande bara 0,15% av den globala stablecoin-marknaden på 230 miljarder dollar, medan USD-kopplade tillgångar dominerar med en marknadsandel på 99%.
Framtiden för digitala valutor
ECB:s rådgivare Jürgen Schaaf har tidigare varnat för att det växande beroendet av dollar-stablecoins kan försvaga effektiviteten av den europeiska penningpolitiken. Circle och Paxos, som båda främst verkar från USA, är bland de utgivare som mest påverkas av de potentiella restriktionerna. Deras reserver är till stor del investerade i dollar-kontanter och kortfristiga amerikanska statsobligationer.
Tillsynsmyndigheter i Finland och Frankrike, som övervakar företagens EU-verksamhet, avböjde att kommentera de potentiella konsekvenserna av förslaget. Talespersoner för Circle och Paxos avböjde också att kommentera, även om personer med insyn i deras position noterade att Europeiska kommissionen tidigare hade varit stödjande av multi-issuance-modellen.
Digital euro och strategisk autonomi
Europeiska kommissionen har ännu inte antagit en officiell ståndpunkt, och det finns fortfarande uppdelningar inom EU-institutionerna. Medan ECB har tryckt på för en hård linje, föredrar vissa beslutsfattare tydligare skyddsåtgärder framför ett totalt förbud. Ett dokument som publicerades denna månad av styrelseledamoten Judith Arnal från Spaniens centralbank varnade för att oenigheter mellan ECB, kommissionen och Europaparlamentet riskerar att undergräva MiCAs trovärdighet som en global standard.
Åtgärden kommer när Europa debatterar utvecklingen av en digital euro, som ECB började driva 2021 och fortfarande väntar på lagstiftande godkännande. Tjänstemän i Frankfurt hävdar att ökningen av dollar-stödda stablecoins visar på brådskan av att säkra ett europeiskt alternativ.
Kontanter förblir viktiga när EU förbereder sig för lanseringen av den digitala euron 2029. ECB balanserar tradition och nya tillvägagångssätt när den avancerar arbetet med både kontanter och digitala valutor, medan europeiska långivare förbereder sin egen euro-stödda stablecoin.
I augusti bekräftade ECB:s styrelseledamot Piero Cipollone att fysiska euro-sedlar förblir oumbärliga trots den snabba ökningen av digitala transaktioner. I ett blogginlägg hävdade han att kontanter skulle samexistera med den planerade digitala euron och beskrev systemet som en ”dual payment future”.
Över 1,6 biljoner euro-sedlar är i cirkulation, och efterfrågan fortsätter att växa, särskilt i tider av kris. ECB har föreslagit lagstiftning för att skydda tillgången till kontanter, även när uttagsautomater och bankkontor minskar över blocket.
Uppmärksamheten riktas också mot den digitala euron. I september föreslog Cipollone att valutan skulle kunna debutera 2029 efter framsteg bland finanschefer i euroområdet om viktiga frågor, inklusive kundhållningsgränser för att skydda insättningar. Lagstiftare förväntas skissera sin ståndpunkt senast i maj 2026, även om förhandlingar fortfarande pågår.
Tjänstemän har betonat att en europeisk digital valuta behövs för att motverka det växande inflytandet av USD-stödda stablecoins och privata betalningsjättar. Under tiden har nio europeiska banker, inklusive ING, UniCredit, SEB och CaixaBank, tillkännagett planer på att lansera en gemensamt utvecklad euro-stödd stablecoin 2026. Projektet kommer att regleras under blockets MiCA-ramverk och baseras i Nederländerna, där det kommer att söka e-pengarlicens.
Gruppen sa att initiativet syftar till att stärka Europas strategiska autonomi inom betalningar samtidigt som det erbjuder omedelbar, kostnadseffektiv gränsöverskridande avveckling. Den gemensamma stablecoin-insatsen följer Société Générales lansering av en euro-stödd token på Stellar-blockkedjan.
